Los indicadores de la Reserva Federal resaltan señales contradictorias sobre la escasez de efectivo, y los expertos están divididos sobre las implicaciones para la suficiencia de reservas en el sistema bancario.
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Un indicador clave de la Reserva Federal está captando una atención significativa de los participantes del mercado en medio de las preocupaciones por el potencial estrés en el sistema financiero. Esta atención se ha intensificado tras los datos recientes que muestran un aumento en los sobregiros diurnos máximos (una situación en la que los bancos retiran temporalmente más dinero del que tienen en sus cuentas de la Reserva Federal para realizar pagos), mientras que los niveles promedio de sobregiros han disminuido.
Históricamente, los niveles máximos y promedio de los sobregiros diurnos se han movido en la misma dirección, lo que indica la disponibilidad de liquidez dentro del sistema bancario. Sin embargo, las lecturas recientes han mostrado una divergencia: mientras que los niveles máximos aumentaron por segundo trimestre consecutivo, los niveles promedio cayeron, rondando cerca del extremo inferior del rango reciente. Esta inusual división ha generado dudas en los círculos financieros, ya que los picos en los sobregiros máximos a menudo sirven como un indicador temprano de escasez de reservas.
Sin embargo, según Lou Crandall, economista senior de Wrightson ICAP, esto no necesariamente indica un endurecimiento de las condiciones de liquidez. “Es al menos posible que el aumento en el uso máximo del crédito intradiario de la Fed resulte ser positivo”, señaló Crandall en un informe. Sin embargo, también expresó cautela, afirmando: “Somos reacios a sacar conclusiones firmes de los últimos datos, ya que no sabemos exactamente qué está impulsando la tendencia”.
Esta opinión fue compartida por Roberto Perli, de la Reserva Federal de Nueva York, quien habló en la décima conferencia anual sobre el mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos. Perli indicó que otras medidas de suficiencia de reservas aún muestran que las reservas bancarias están dentro de lo que la Fed considera un rango cómodo. A pesar del aumento en los sobregiros máximos, Perli sugirió que los sobregiros promedio podrían ser un mejor indicador de estrés. “Los sobregiros promedio más altos son una indicación de que es más difícil conseguir reservas en las cantidades necesarias para facilitar los pagos sin crédito intradía de la Fed”, dijo Perli.
La Reserva Federal ha tomado medidas para que sus mecanismos de respaldo de liquidez, como el programa de sobregiros diurnos, sean más accesibles para los bancos. Esta iniciativa se alinea con los esfuerzos más amplios de la Fed para normalizar el uso de herramientas de préstamos de emergencia, como la ventanilla de descuento, como parte de las operaciones de rutina. Históricamente, los bancos se han mostrado reacios a utilizar estos mecanismos por temor a dar señales de inestabilidad o debilidad financiera.
En 2022, la Fed implementó ajustes técnicos destinados a agilizar la administración del programa de sobregiros diurnos, aunque esos cambios estaban dirigidos principalmente a las instituciones más pequeñas. Crandall señaló que estos ajustes probablemente no contribuyeron al reciente aumento de los sobregiros. En cambio, especuló que algunos bancos podrían estar sintiéndose más cómodos con picos ocasionales de sobregiros diurnos, posiblemente como parte del impulso más amplio de la Fed para la reforma de la gestión de la liquidez.
Michael Barr, vicepresidente de supervisión de la Reserva Federal, enfatizó la importancia de estos esfuerzos en la misma conferencia, señalando que el banco central está solicitando comentarios de los bancos sobre la mejor manera de mejorar el acceso tanto a la ventanilla de descuento como al crédito intradiario.
La preocupación más amplia es que si el nivel promedio de sobregiros continúa aumentando, podría indicar el tipo de escasez de reservas que se vio en 2019, cuando un aumento en el endeudamiento gubernamental y los pagos de impuestos corporativos llevaron a una escasez de liquidez, obligando a la Fed a intervenir y estabilizar los mercados. Ese episodio hizo que las tasas de interés a corto plazo, incluida la tasa de fondos federales, se dispararan más allá de su rango objetivo.
Por ahora, sin embargo, Crandall sigue siendo cautelosamente optimista. “Si algunos bancos están de hecho más dispuestos a depender de sus privilegios de sobregiro de la Fed para satisfacer las necesidades de saldo operativo intradía, pueden estar menos inclinados a acumular reservas en el futuro”, escribió. Este cambio de comportamiento, si persiste, podría tener un impacto más amplio en la estrategia de balance de la Fed, lo que podría permitir que se redujera más rápidamente de lo esperado.
Mientras los bancos y los participantes del mercado siguen de cerca estas tendencias, los próximos pasos de la Reserva Federal probablemente jugarán un papel crucial en la configuración del futuro de la gestión de la liquidez en todo el sistema financiero.
Por Orlando J. Gutiérrez